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關(guān)于全球能源困境的思考——成因分析及政策探討

時間：2021-10-15

文/方岑

當前，大宗商品價格持續(xù)高企，全球范圍內(nèi)的能源困境成為影響債市和大類資產(chǎn)配置的重要因素。本文認為：全球供需均衡整體不存在大的風險，“能源危機”可能過于“夸大其詞”；短期內(nèi)的供需不均衡大概率是由極端天氣引發(fā)；當前全球需求回落疊加供給保障措施可能使得全球能源價格在低于目前水平形成均衡。

在回答這個問題之前，我們先來看看市場近期為什么會出現(xiàn)這波調(diào)整。就短期而言，主要的誘因是中國經(jīng)濟復(fù)蘇出現(xiàn)放緩跡象，同時近期國內(nèi)新冠疫情有所抬頭，以及阿富汗局勢變化等地緣政治因素的影響。

全球供需整體均衡不存在大的風險

從全球經(jīng)濟來看，相較2019年，除我國外，歐、美、日等經(jīng)濟基本上處于復(fù)蘇階段，但復(fù)蘇進程并未超疫情前水平。印度經(jīng)濟則趨于惡化，2季度比1季度兩年同比增速回落6%。折合成美元后，將2021年相對2019年的增速與之前做對比，如圖一。而我國不變價兩年平均增速則在一季度為5%，二季度5.4%，亦低于疫情前經(jīng)濟增長水平。經(jīng)濟總需求并未回升到疫情之前，那么，為何會在今年見到如此嚴重的“能源荒”和“海運荒”呢？

圖一美、日、歐GDP不變價同比變動

從需求角度來講，用電量的增速與GDP增速之間略有差異，但差異并不大。同樣計算兩年同比可以發(fā)現(xiàn)，直到6月，美國用電量并未出現(xiàn)有別于經(jīng)濟增速的提高。

圖二美國用電量和美國GDP同比之間的關(guān)系

對全球經(jīng)濟而言，最重要的一次能源的供給包括煤炭、天然氣和原油，這幾個能源品的供給格局都相對明朗。2021年，全球供給量沒有明顯減少。天然氣的供給方面，美國今年同比增長維持在20%附近；俄羅斯天然氣同比增速在0%附近。但美國出口量是俄羅斯的4倍，因此兩國總供給仍維持增加。原油方面，相較2019年，俄羅斯、美國、OPEC均維持兩年負增長，兩年負增速在4-6%之間。

煤炭的主要出口國數(shù)據(jù)質(zhì)量則相對參差不齊。為解決這個問題，則采用不同口徑的數(shù)據(jù)來進行計算。印尼使用GDP：采礦業(yè)的現(xiàn)價數(shù)據(jù)和印尼煤炭價格指數(shù)進行倒算，推算出的印尼2021年同比產(chǎn)量增產(chǎn)在一季度4%、二季度8%。俄羅斯煤炭產(chǎn)量兩年增速均值在1-7月維持在0.5%左右，5月產(chǎn)量增速最低。澳大利亞煤炭生產(chǎn)指數(shù)在1季度為0.7%，二季度則為-0.8%。由于我國從2020年10月開始暫停了對澳大利亞煤的進口，則這一產(chǎn)量能滿足全球其他國家的煤炭需求。

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能源問題的核心可能是極端天氣

從全球能源需求和化石能源的角度看，當前并未出現(xiàn)“意外”情況，但在9月卻出現(xiàn)了較大的能源價格上行。我們推測，最大原因可能是天氣因素，即7-9月極端天氣導(dǎo)致歐洲的風電供應(yīng)不足，對化石能源的需求出現(xiàn)迅速提升；9月以來國內(nèi)東北地區(qū)風電不足，導(dǎo)致國內(nèi)煤炭價格飆升。

從下表中歐盟統(tǒng)計局數(shù)據(jù)來看，歐盟在2021年上半年對煤炭的進口均相對2019年負增長；2021年6月降幅有所縮窄（相對2019年兩年同比負增11%），可能是受到風電水電不足的影響；從其煤炭作為能源的供應(yīng)上，總供應(yīng)截止5月下滑4%。同樣統(tǒng)計歐盟1-6月的原油和天然氣供應(yīng)可以看到，兩者也都基本相對2019年負增長，天然氣供應(yīng)在6月轉(zhuǎn)正，正增長1.4%。截止到6月，并未出現(xiàn)煤炭發(fā)電占比提升的情況，合理推測，天氣異常是導(dǎo)致歐盟發(fā)電的煤和天然氣緊張的原因。而由于在出口上未提前備貨，加劇了這一緊張的發(fā)生。

表12021年1-6月歐盟能源供應(yīng)

國內(nèi)方面，2021年7-8月，雖然動力煤市場維持緊平衡，但重點電廠的庫存煤炭可用天數(shù)保持在11天以上（9月份則迅速下滑到7天及以下）。從電力供給來說，8月及之前我國國內(nèi)風電及水電相對2019年值的兩年平均增速分別為20.4%和2.9%，基本持平或略高于前期水平。9月風電及水電缺乏統(tǒng)計數(shù)據(jù)，但根據(jù)三峽水庫的流量數(shù)據(jù)，9月三峽水庫流量高于19年及20年，水電可能并不是造成煤炭供需不均衡的最重要原因。從煤炭自身來講，8月煤炭供給兩年同比增速3%，略高于7月的-1%的增速，并未出現(xiàn)邊際惡化。從供需格局來講，8月煤炭整體供需情況并未惡化。另一個佐證來自煤炭的運價和大秦鐵路的運量。8月大秦鐵路的運量較7月增加，運價雖有提升，但未超出前期市場價格范疇。

剔除供給因素后，合理推測，問題可能出在電力本身的補庫時間提前和電力系統(tǒng)本身的供需之外。雖然每年的供暖季節(jié)的時間相對固定，但整體煤炭低庫存運行，北方降溫時間提前的前提下，供暖備貨的提前可能會導(dǎo)致短期煤炭形成短缺。極端天氣下的另一種影響可能體現(xiàn)在風電上，但這需要更多數(shù)據(jù)驗證。另外根據(jù)才公布的用電量數(shù)據(jù)，9月用電量增速為7.4%，超過8月兩年同比5%，用電量9月的增長也是重要原因。

總體來看，能源供應(yīng)雖然有一定的短缺，但總供需相對還是較為平衡，更多是7-9月以來的極端天氣的影響。但由于拉尼娜現(xiàn)象，今年冬天的氣候是否會更加異常，從而激化目前的供需失衡，風險仍然存在。

能源困境雖然可能只是一系列巧合的結(jié)果，但對于各行各業(yè)的發(fā)展，這是一個客觀約束條件。在此背景下，根據(jù)經(jīng)典經(jīng)濟學(xué)理論，若寬松總需求，則可能導(dǎo)致的結(jié)果是在更高的價格水平上實現(xiàn)均衡，而難以對經(jīng)濟增長實現(xiàn)真正拉動。我們認為，當前較為有益的措施或許包括：

1.增加煤炭、原油、天然氣儲能，應(yīng)對極端天氣下可能會出現(xiàn)的全球能源風險進一步發(fā)酵；

2.穩(wěn)信貸，支持企業(yè)度過難關(guān)。理論上而言，如對中下游產(chǎn)能進行刺激，更可能加劇供需不平衡情況

3.寬貨幣降低企業(yè)的融資成本，穩(wěn)定就業(yè)；

4.寬財政，主要指給予企業(yè)在經(jīng)濟較困難時期的相關(guān)補助，以穩(wěn)定就業(yè)和經(jīng)濟。

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